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①、橫店?yáng)|磁：
公司是國內最大的鐵氧體磁材生產(chǎn)企業(yè)，主導產(chǎn)品為永磁鐵氧體磁性材料、軟磁鐵氧體磁性材料、堿性電池等三大系列。目前公司軟磁產(chǎn)品產(chǎn)能超2 萬(wàn)噸，永磁產(chǎn)品產(chǎn)能超過(guò)7 萬(wàn)噸，遠遠超過(guò)同行業(yè)的其他公司，是當之無(wú)愧的鐵氧體龍頭企業(yè)。
公司軟磁業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，在高端市場(chǎng)占據重要地位。2010 年公司拓展了汽車(chē)電子、太陽(yáng)能逆變、UPS、LED 等市場(chǎng)的下游客戶(hù)，市場(chǎng)占有率及影響力進(jìn)一步提高。近來(lái)來(lái)公司軟磁產(chǎn)品毛利率保持在30%左右，穩步提升，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
公司永磁產(chǎn)品下游應用主要為喇叭磁鋼、高檔電機磁瓦、微波爐磁鋼等。隨著(zhù)喇叭磁鋼市場(chǎng)競爭環(huán)境日益激烈，公司市場(chǎng)份額在逐漸減少。公司在微波爐的市場(chǎng)占有率已經(jīng)達到了90%以上，增長(cháng)潛力有限。我們認為公司永磁業(yè)務(wù)主要增長(cháng)點(diǎn)在電機磁瓦、電機機殼等領(lǐng)域，未來(lái)增長(cháng)情況要看下游客戶(hù)的拓展狀況。
公司 2009 年正式進(jìn)軍太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)。2010 年以太陽(yáng)能電池片為切入點(diǎn)，向前延伸到硅片加工，保證原材料及技術(shù)領(lǐng)先，向后延伸到組件生產(chǎn)，完成東磁品牌的建設，目前已經(jīng)形成了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，為未來(lái)的業(yè)務(wù)拓展奠定了基礎。公司在光伏產(chǎn)業(yè)處于景氣低位時(shí)不斷加大投資，資本支出成本相對較低。我們判斷光伏產(chǎn)業(yè)將在2012 年迎來(lái)新一輪景氣周期，公司未來(lái)盈利能力提升空間巨大。
②、中科三環(huán)：
釹鐵硼龍頭企業(yè)下游需求旺盛抵銷(xiāo)成本上升壓力
公司是我國最大的釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)，目前擁有燒結釹鐵硼產(chǎn)能超過(guò)1 萬(wàn)噸，粘結釹鐵硼產(chǎn)能1500 噸左右。公司在建項目為燒結釹鐵硼產(chǎn)能6000 噸/年，項目達產(chǎn)后，公司龍頭地位將更加鞏固。
和前文的觀(guān)點(diǎn)相同，我們認為釹鐵硼下游行業(yè)的需求穩固，受漲價(jià)的影響有限。公司作為釹鐵硼行業(yè)的龍頭，目前產(chǎn)品大部分應用于高端領(lǐng)域。由于高端領(lǐng)域中釹鐵硼成本占產(chǎn)品總成本的比例較小，加之公司產(chǎn)品質(zhì)量?jì)?yōu)秀，下游客戶(hù)穩定，我們認為公司具有極強的成本轉嫁能力，未來(lái)毛利率有望提升。
公司與上游稀土廠(chǎng)商合作關(guān)系良好，與五礦有色簽署了戰略合作協(xié)議。作為釹鐵硼行業(yè)龍頭，隨著(zhù)上游原材料供給逐步收縮，公司未來(lái)有望從行業(yè)整合中受益。中科三環(huán)與上游原材料廠(chǎng)商關(guān)系良好，下游需求穩定，成本轉嫁能力較強，有望長(cháng)期享受產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來(lái)的收益。
③、寧波韻升：
公司是我國釹鐵硼規模較大的企業(yè)之一，在國內僅次于中科三環(huán)。目前公司擁有燒結釹鐵硼產(chǎn)能4500 噸左右，粘結釹鐵硼產(chǎn)能500 噸左右。公司產(chǎn)品以高端為主，占出貨量60%以上。與中科三環(huán)類(lèi)似，我們判斷稀土原材料價(jià)格上漲對公司盈利能力沖擊有限，公司能較好地轉嫁成本壓力。
同時(shí)公司在積極擴大產(chǎn)能，寧波三園、四園以及包頭強磁的擴建工程進(jìn)展良好，我們判斷公司有望保持年均20%以上的產(chǎn)能增速。在釹鐵硼價(jià)格上漲的背景下，公司收入會(huì )有較大提升。
公司 2010 年控股的日興電機當年即扭虧為盈，寧波電機業(yè)務(wù)情況良好。公司電機業(yè)務(wù)已經(jīng)成為穩定的盈利來(lái)源，未來(lái)有超預期增長(cháng)的可能。
④、銀河磁體：
公司是粘結釹鐵硼行業(yè)龍頭企業(yè)，目前擁有粘結釹鐵硼產(chǎn)能790 噸，在建產(chǎn)能800噸。公司目前產(chǎn)品包括光盤(pán)和硬盤(pán)驅動(dòng)器用磁體、汽車(chē)微電機磁體等。由于粘結釹鐵硼生產(chǎn)的主要原料MQ 磁粉專(zhuān)利限制，粘結釹鐵硼價(jià)格一直較高，影響了下游推廣。
粘結釹鐵硼是直接買(mǎi)磁粉進(jìn)行加工的，產(chǎn)業(yè)鏈地位相對較低。從上半年情況看，粘結釹鐵硼的漲價(jià)一直滯后于磁粉，所以表現出來(lái)毛利率下降比較多，噸利潤增長(cháng)沒(méi)有燒結釹鐵硼明顯。粘結磁粉一直處于壟斷狀態(tài)，之前銷(xiāo)售單價(jià)就比燒結的貴150%左右，所以這次漲價(jià)幅度相比燒結要小很多（粘結釹鐵硼去年銷(xiāo)售均價(jià)超過(guò)30 萬(wàn)/噸，而去年N35 燒結釹鐵硼的才10 萬(wàn)/噸）。
粘結磁粉目前由于用在消費電子領(lǐng)域為主（70%用在計算機上），單位用量很少，下游對漲價(jià)承受能力較強，下游需求不會(huì )因此萎縮。我們認為硬盤(pán)用磁體是公司未來(lái)最有增長(cháng)前景的一塊業(yè)務(wù)。目前公司市場(chǎng)占有率僅10%左右，有較大的提升空間?，F有硬盤(pán)驅動(dòng)器用磁體產(chǎn)能為150 噸/年，募集資金擬在未來(lái)兩年內為公司新增600噸產(chǎn)能，進(jìn)入硬盤(pán)驅動(dòng)器用磁體產(chǎn)年全球前三甲。
⑤、江粉磁材：
公司永磁鐵氧體產(chǎn)品 90%以上應用于電機，為國內最大的電機用永磁鐵氧體制造商，在電機用永磁鐵氧體產(chǎn)品生產(chǎn)銷(xiāo)售方面具有較強的技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢及客戶(hù)優(yōu)勢。公司的“A-CORE”牌和“JPMF”牌具有較高的行業(yè)知名度，擁有10 項核心技術(shù)及非專(zhuān)利技術(shù)配方35 項，并且得到了德昌電機等全球致命電機生產(chǎn)商的認同。
燒結永磁鐵氧體業(yè)務(wù)公司已經(jīng)營(yíng) 30 多年，為公司傳統強勢業(yè)務(wù)，報告期內燒結永磁鐵氧體銷(xiāo)售收入持續增長(cháng)，從2008 年2.54 億元增長(cháng)到2010 年的3.90 元，其占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重穩定，維持在50%左右。未來(lái)幾年在消費升級帶動(dòng)下，在 “電腦下鄉”、“家電下鄉”等政策刺激下，在直流電機有望取得超出行業(yè)平均的增速。
錳鋅軟磁業(yè)務(wù)為公司新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)。錳鋅軟磁下游需求主要為消費電子行業(yè)，隨著(zhù)下游產(chǎn)品更新?lián)Q代頻率的提高，錳鋅軟磁材料擁有廣闊的發(fā)展前景。目前錳鋅業(yè)務(wù)主要由公司控股子公司安磁電子運營(yíng)，銷(xiāo)售收入從2008 年的1.66 億元增長(cháng)到2010 年的2.71 億元。